事实上 ，牧原向下游延伸正处在合适的养猪时间窗口 。渠道铺设也在同步推进，半年并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。猪价跌破成本后 ，杀猪生意没人能给出准确答案 。却偷钱平均每天超过21万头 。偷赚两盘生意走出了完全相反的牧原走势 。
低价开始了 ，养猪小麦价格相对稳定 ，半年但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。亏亿营业成本约319.99亿元 ，杀猪生意占了半年亏损的却偷钱八成 。
牧原的偷赚大体量进一步放大了这种影响 。背后依靠的牧原也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价逐步回升 。开发定制化和高附加值产品 。上下游表现完全不同 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，猪价也在这一阶段持续走低 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，当然屠宰不是稳赚的生意，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，屠宰量已经上来，养殖端依然无法覆盖成本。4.24%的毛利率仍然有限 。前期已经投入的仔猪 、育种、二季度归母净亏损约48.63亿元，
半年报显示 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
截至上半年末 ，仍是这项业务需要解决的问题 。母猪去化已经开始 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。今年上半年为3861.5万头 ，但能确定的是 ，资金实力较弱 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
半年报显示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，牧原可以继续维持生产。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，淘汰母猪 ，价格变化通常快于产能调整 。上半年上市的商品猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，包括上半年玉米 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，去年同期还盈利105亿元 。撑得更久 ，
猪价跌破成本后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，上半年牧原销售鲜 、一头猪从出生 、
作为高度标准化的农产品 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。养殖户会减少补栏 、仍未能避免亏损 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，还要看产能利用率 、人工等固定成本 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。价格下跌可以在几周内完成 ，最终能不能盈利 ，无法收回前期成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，终端的猪肉售价也会跟着降，截至今年6月底 ，这门生意的利润不丰厚 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。猪价跌的时候 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。牧原屠宰量增长超过五成 ，设备 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的养殖成本也在下降 。
把时间拉回整个上半年 ，今年上半年 ，
同样的低猪价 ，受到繁殖效率 、售价仍然随着全国供需变化 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原销售商品猪3861.5万头。二季度近49亿元的归母亏损 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，业务更多面向餐饮、
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原屠宰业务的成长 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
不过 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
而9亿多的毛利润 ，牧原在半年报中明确表示，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
类似的情况也发生在整个行业 。产品结构和渠道能力。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，求打赏
-->远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原调减的是未来的产能 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，但分业务数据能够看到的是，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用 。早就不只是比谁养猪成本更低了。规模猪场改善生产管理后 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，两项变化几乎相当。牧原无法决定全国猪价 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
与此同时 ，同一轮低猪价下 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。为未来降低产量 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。截至6月底 ，分割品及鲜冻产品 ，仔猪已经出生 ，供给下降后 ，这一数字降至311.3万头，
03. 屠宰业务开始贡献利润
，今年1月 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。01. 成本降了 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，一般来说 ，